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黄金或重现历史性轧空?上一次金价曾狂飙55%

来源:未知 作者:河南金融网 发布时间:2020-06-26 00:14
摘要:将目光放回到2010年9月份,当时,黄金市场出现了足以载入史册的轧空事件。 如今,从COT持仓报告和金价的走势来看,这种大规模轧空有可能再次上演。至少,目前我们已经可以找到两

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  将目光放回到2010年9月份,当时,黄金市场出现了足以载入史册的轧空事件。

  如今,从COT持仓报告和金价的走势来看,这种大规模轧空有可能再次上演。至少,目前我们已经可以找到两个重要信号:

  黄金生产商大规模削减空头头寸,但以各大银行为首的掉期交易商仍没有行动。

  金价已经有效突破1770关口,刷新近8年高位,前期建立了大量空仓的银行面临严重损失。

  当年那场持续1年的大规模轧空事件,导致金价飙涨55%,那么这一次呢?

  01 长达1年的历史性轧空,助金价攀上巅峰

  对于小白来说,首先要搞清楚轧空的概念:

  轧空这个词最早出现在股市,形容因股市反弹太快,空头受到出借方买压过大,所以不得不以高价买回股票,竞相入场补仓的行为。如今轧空这个概念已经延伸到各大金融市场,黄金、原油、外汇等市场都诞生过许多经典案例。

  说回开头提到的那次经典案例,相信经历过的空头一定印象深刻。

  2010年9月至2011年9月,黄金市场经历了一场历时长达1年的大规模轧空。正如下图所示,根据COT提供的数据,以摩根大通为首的大型银行在当时疯狂补仓。2010年9月这些巨头共拥有112556手净空头仓位,而一年之后,其仓位变成了6723手净多仓。也就是说,这些掉期交易商将多达119279份合约从做空转换为做多。

  另一方面,黄金生产商们却出奇平静,其净空仓仅仅是从2010年9月份的190184手减少到2011年9月份的174837手。

  金价的走势,也在那一年出现逆转。2010年9月份,金价为1236美元/盎司,一年之后,金价达到了1923美元/盎司的历史高点。

  现在呢?情况好像有些相似,但又有很多不同。具体来说,重演历史性轧空事件的一切条件似乎都准备就绪了,但仍缺少一条点燃银行补仓热情的导火索。

  02 历史重演?黄金市场已不同以往

  和2010年相比,如今的黄金市场主要有以下几个不同之处:

  第一,2010年9月的金价比现在低30%。

  第二点,银行目前要补上的缺口比10年前要大得多。两个时期的空头仓位之比为17万手:12万手。

  第三点,未平仓头寸规模在2010年9月达到历史最高水平,约为66万份。而这一次,未平仓合约数量已从1月份的80万份下降到约49万份。

  第四,从基本面来看,货币流通量的扩张速度创下历史新高。根据美联储的数据,截至上一季度,货币供应量的同比增幅约为50%。如果全年都维持这个增长速度的话,美国基础货币供应量本年度将会增加200%。

  但最让人疑惑的一点是,和10年前相比,黄金生产商的做多意愿更加强烈,银行却出奇冷静。这一情景,和2010年期间恰恰相反。

  正如上图所示,截至6月22日,黄金生产商已经将其空头头寸削减了将近一半,从2月份的159081手锐减至6月22日的87577手;2月17日,掉期交易商的黄金空头头寸达到年内高点226531手,此后虽然也一路缩水,但其规模如今仍高达170443手。一个最直观的对比是,黄金生产商已削减了45%的空头头寸,而掉期交易商只削减了24%的头寸。

  如此多的差异,一时之间令人有些困惑:

  金价起点过高,究竟意味着上涨空间有限,还是意味着银行等掉期交易商补仓的紧迫性更强?未平仓合约规模缩水,又是否会削弱银行的轧空意愿?

  对此,Seeking Alpha分析师Austrolib认为,应该这样解读这些差异。

  其一,金价差距过大是因为2010年黄金处于熊市末期,如今则是身处牛市周期之中。起点过高并不是阻碍金价继续上涨的理由。

  其次,未平仓合约规模缩水意味着,与2010年相比,未平仓合约数的上升空间更大。理论上,未平仓头寸是会随着金价上涨而增加的,因为卖空方(生产商和掉期交易商)必须为投机者提供足够的合约流动性。

  最后,关于银行为何出奇冷静这个问题,Austrolib认为它们只是在等待一个时机。只要金价突破关键阻力位释放更大上涨空间,银行就无法继续坐以待毙了。

  正如上文所言,银行黄金空仓规模的年内高点出现在2月17日,而金价在3月16日触及年内低点。很明显的是,自那之后银行开始持观望态度,直到黄金市场恢复流动性为止。而期货市场的动态表明,轧空可能已经开始。

  根据路透早前的报道,自3月份亏损数亿美元之后,各大银行试图退出黄金市场。银行们公开的做法是,削减黄金期货敞口,也就是减少空头头寸。然而,从COT的持仓数据来看,银行们的行动和表态并不一致。事实上,如果将时间范围稍稍缩小就可以发现,银行如今的黄金空头头寸和3月份金价大跌时相比,还增加了2000多手。

  总的来说,只要时机成熟,银行必定要大规模补仓。鉴于当前金价起点更高,银行的空仓规模更为庞大,如果出现轧空现象,行情可能比2010年那会儿更为极端。当时金价足足上涨了55%,这一次的涨幅又能有多夸张呢?关键就在于,金价何时触及一众银行设定的心理价位。

  此时此刻,一些先行指标,可以发挥重要作用了。

  03 值得留意先行指标:美元互换额度

  Casey Energy Report高分析师卡图萨(Marin Katusa)指出,美元互换额度很大程度上可以反映全球经济状况,对金价有很强的前瞻性作用。他表示:

  “世界要从当前危机中恢复过来,所需的时间比大多数分析师预计的都要长。经济封锁阶段的市场表现证明,世界对美元的依赖程度有多么高,需求有多么大。当经济开始停摆的时候,美联储几乎就成了全世界所有商业部门的最后贷款人。”

  所谓美元互换额度,就是美联储建立的一种方便其盟友获取美元的制度。根据IMF的说法,美元短缺可能会对部分国家造成毁灭性打击,而建立美元互换额度则可以迅速缓解美元荒现象。

  为了真正理解这一切的意义和影响,我们先将焦点回归到美元的全球储备货币地位。

  数据显示,美元占世界上所有央行外汇储备的60%以上,其次是欧元,约占20%,然后才是日元。

  但事实是,在全球金融危机期间,央行和政府分别通过QE和财政刺激政策往市场注入美元,其他货币很难无法起到救市作用。

  截至目前,成功与美联储建立互换额度的央行主要有以下几个:

  加拿大央行、英国央行、欧洲央行、日本央行、瑞士央行、澳洲联储、巴西央行、丹麦央行、韩国央行、新西兰联储、挪威央行、新加坡金管局、瑞典央行以及印尼央行。

  其中,日本央行和美联储的互换额度最大,前者目前已经动用了超过2000亿美元的互换额度。然而,一切还没结束,虽然近期没有出现明显的美元荒,但离岸市场的美元需求依然庞大。

  总而言之,金融市场还很脆弱,美元互换需求仍更庞大,这为黄金提供了绝佳的上行基础。

  04 注意!这仍是一个被美元主宰的市场

  正如上文所说,央行未来还将继续依赖美联储放水,这意味着它们把自己的命运和美联储的政策以及美元的流动性深度捆绑在一起。

  因此,我们不得不认清一个事实:黄金的流动性,还有实物黄金的供应,都与美元流动性息息相关。这当中,又涉及到全球黄金生产商、黄金买家等一系列关键角色。

  一方面,如下图所示,新兴市场大国在过去三年里一直是黄金的最大买家,这种情况预计还将延续下去。最重要的是,这些债务负担最重、经济最脆弱的新兴经济体,并没有得到美联储的过多庇护。

  另一方面,全球十大黄金生产商去年的黄金总产量约为7500万盎司。其中近三分之二的生产商,来自没有和美联储建立互换额度的国家,这意味着它们遭遇美元荒时将变得不堪一击。

  2000年到2008年,这是全球化的黄金时期。大宗商品资源丰富的新兴市场国家背负了巨额债务——其中大部分是美元债务。这些国家通过借贷美元建设基础设施项目以及经济发展项目,其中的发展重点就是采矿业和石油业。

  矿业和石油业的投资周期普遍较长,需要投入很长一段时间之后才能获得回报。而在此过程中,新兴国家所背负的美元债务持续、大幅上升。

  因此,随着全球经济陷入衰退、负利率盛行、大宗商品价格下跌,新兴市场货币相对于美元和黄金开始大幅贬值。这在某种程度上限制了矿商的生产力,对于未来的黄金供应来说,可能是一个隐藏的风险。

责任编辑:河南金融网

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