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富荣基金贺翔:在资产轮动中获取超额收益

来源:未知 作者:admin 发布时间:2016-11-26 11:02
摘要:□本报记者 常仙鹤 11月,债券市场连续震荡调整,利率不断走高,10年期国债收益率甚至一度突破2.9%。而银行间7天回购利率也大幅上升,期间最大上升幅度达近50个BP,引发市场对流动性担忧。未来债券市场环境如何,债券市场是否还有投资价值。富荣基金固定收益

  □本报记者 常仙鹤

  11月,债券市场连续震荡调整,利率不断走高,10年期国债收益率甚至一度突破2.9%。而银行间7天回购利率也大幅上升,期间最大上升幅度达近50个BP,引发市场对流动性担忧。未来债券市场环境如何,债券市场是否还有投资价值。富荣基金固定收益部负责人贺翔表示,未来债市单边市场行情难以持续,在操作上将积极参与波段机会,坚持混合配置的思路,在资产轮动中获取超额收益。

  年底资金面偏紧

  进入11月,伴随美联储加息预期继续发酵,全球金融市场波动加剧,人民币快速贬值,市场对于国内流动性担忧也日渐升温。贺翔则认为,汇率对国内流动性影响仍然可控,但特朗普执政使全球资产价格波动率将加剧,未来会更加关注市场情绪转变,在保证流动性前提下从资产轮动中寻找超额收益。

  贺翔分析指出,目前外汇储备总量虽然在趋势性下降,但是仍然处于合理范畴,对全球性流动性冲击有较强预防能力;外汇占款在央行资产负债表中占比在下降,但考虑到公开市场操作目前规模在稳定市场利率上尚未显现压力,央行冲销操作工具尚足,因此外汇占款减少隐忧对国内流动性影响应当可控;贬值形成一致性预期情况下,外汇占款与基础货币的缺口再大幅走扩的可能性不大。因此,在无突发性事件冲击的假设下,央行或将维持公开市场操作与外汇占款目前的冲销格局,央行有动力继续维护利率走廊持续性和资产负债表规模的稳定性,再叠加季节性因素考虑,降准在四季度或仍难落地。

  “在去杠杆的监管导向下,货币政策从‘大水漫灌’转向更加精准,比如坚持‘缩短放长’,拉长公开市场操作期限,变相提高杠杆资金成本。”贺翔表示,短端资金价格抬升是年底对资金面扰动最大因素,加上季末资金回笼因素,年底资金面不会太宽松。

  而从宏观基本面来看,10月份的各项数据显示经济只是企稳,但具体来看固定资产的投资还没有出现明显改善,房地产仍然受到限制,基建财政支出盈余很小,PPP项目落地率偏低,经济真正拐点出现还需要时间,而待企稳信号转移到企业基本面利润改善更需要数据验证。

  总体上看,对债市没有前两年那么乐观,而在资产荒背景下市场避险情绪渐浓,债市后续仍然存在操作空间,收益率走低的前提是配置资金成本继续下行,在对资金投向监管趋严、机构风险偏好走低、鼓励打开融资渠道环境中,我们后市将继续关注宏观经济数据边际改善,策略上维持低杠杆,品种上关注ABS以及融资能力改善的行业和个券,密切关注市场情绪变化,保障流动性,并在品种轮动中寻找超额收益机会

  寻找α与β平衡

  经历2015年股灾,A股市场投资者风险偏好仍未明显改善,从更广阔市场看,英国脱欧,以及最近特朗普上台,更是引发全球避险情绪升温,投资者纷纷将视线转向货币基金等低风险投资品种,基金公司发行新产品也多聚焦于此。以今年新成立公募基金富荣基金管理有限公司为例,其首批基金产品便瞄准了货币基金、偏债混合等固定收益类产品,其中富荣货币市场基金将于12月1日起正式发行,这只基金将由贺翔管理。据介绍,富荣基金固收团队是来自保险机构的投资团队,过往组合管理经验丰富。贺翔是中国人民大学金融硕士,曾任天安财险固定收益处负责人,过往投资品种和范围涵盖债券、公募基金、专户、保险资管产品、银行理财产品、债权计划等。关注品种非常广泛,大类资产配置能力强。同时,该团队较为突出优势是信用研究能力。团队信用评级高级经理孙旭曾任天安财险信用评估处负责人,中债资信信用分析师,在信评领域经验丰富。

  对于当前调整,贺翔认为,债市调整为新基金赢得建仓机会,待调整结束,则可通过波段操作来获取收益。在绝对收益中枢相对低位、杠杆息差空间几无市场中,交易性机会和品种套利成为超额收益主要来源。在不断变化市场中,将追求资本金安全和组合流动性前提下,维持稳健组合信用偏好,重视资产波段操作,积极参与品种间轮动机会,以期为客户创造较高当期收益。

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